1、金刚石业务业绩基本稳定,业务模式调整使得明匠当季业绩低于预期,持续看好公司全年业绩高增长。
   
从母公司利润表来看,黄河旋风本部第三季度实现营业收入4.09亿,同比下降1.6%,实现净利润4853万元,同比下降6.6%。收入利润基本稳定,符合预期。
   
子公司明匠智能前三季度实现收入3.94亿元,实现净利润1亿左右,第三季度单季实现收入1.25亿,净利润超过2000万。第三季度单季业绩低于预期。我们认为,公司在此前推出IPP模式,并借此实施由基金投资项目的模式,并进而逐步取代传统的接单模式,以达到减少应收账款、减轻现金流压力的目的。我们估算三季度为新老业务模式收入确认交替的关键的时间,三季度收入受此影响确认减少。
   
2、明匠智能行业首推智能制造基金(IPP)模式,开掘智能化改造万亿市场。
   
工业4.0是未来十几年制造业的大趋势,按照人工替代测算中国工业4.0市场空间达4.45万亿。分行业来看,未来五年3C、锂电、机械、轻工制造、食品制造等智能化改造市场规模合计达8000亿明匠智能借智能制造东方,发起智能制造基金模式,该模式一方面解决现金流问题,另一方面增加订单来源。目前在全国22个省开展,已经在广西、广东等地落地。
   
3、本部金刚石业务期待宝石级大单晶、3D打印粉末、新材料切割等业务带来的新增长。
   
黄河旋风本部的超硬材料业务增长稳定,定增募投的宝石级大单晶业务已经开始贡献利润,产能完全释放后,预计宝石级大单晶项目每年将贡献4亿收入,利润率远超传统硬材料业务。
   
公司发行可转债募集11.3亿元投向3D打印粉末与新材料切割项目,项目建成达产后将带来超过10亿年销售收入,有望成为公司增长的新支撑。
   
4、盈利预测。
   
预计公司16-18年实现净利润4.64亿元、7.06亿元、9.46亿元,EPS为0.59、0.89、1.19,PE对应33X、22X、16X,维持强烈推荐评级。